【珀莱雅】珀莱雅—快速成长的平台型、多品牌美妆集团

发布时间:2019-11-24 13:05:21 来源:Dword 关键词:珀莱雅
珀莱雅—快速成长的平台型、多品牌美妆集团
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原文标题:珀莱雅—快速成长的平台型、多品牌美妆集团
原文发布时间:2019-11-19 11:28:04
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中金公司发布投资研究报告,评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。

珀莱雅(603605)

投资建议

珀莱雅是国货大众美妆龙头,近年来受益于电商渠道发力,实现快于行业的业绩成长。公司竞争优势:新媒体营销与研发生产方面有领先优势,具备可持续、高确定性的爆款产品打造能力;平台型的灵活高效组织架构,有助于更好的整合内外部资源,拓展多品牌矩阵,我们看好公司成长为平台型多元美妆集团的前景。

理由

当前时点,如何看待美妆行业增长机会? ①行业高景气: 2018年我国美妆市场规模 4100 亿元,我们预计受益于护肤步骤增加、护肤人群扩容与消费升级,未来 5 年行业仍有望保持双位数增长; ②新趋势频现: 线上高速增长,线下整体稳健;新媒体营销兴起,直播、 KOL 带货火爆;小众、个性化需求萌生,成分党、药妆、新国货突围; ③竞争格局: 市场竞争已升级为研发、产品、供应链、营销、人才等多维度综合竞赛,具备综合优势的美妆龙头有望获得持续快于行业的增长。

为什么我们认为珀莱雅有望获得高确定性、可持续的成长?①产品端: 具备强大的研发实力、高性价比的产品品质和供应链快速反应能力,能够紧随市场热点不断推出具备成为大单品潜质的产品; ②营销端: 已建立了成体系的消费者洞察、新媒体营销、 KOL 转化能力,再结合扎实的产品打造能力,共同推进大单品运作和爆款打造; ③管理端: 平台型组织架构,助力其更加高效的孵化、培育新锐品牌,并迅速强化研发、营销等产业链上下游核心能力,完善美妆产业生态。

如何看待珀莱雅后续成长空间和驱动力?①短期看渠道: 1-2年电商有望高速增长。 爆款打造能力已得到印证并有望迅速复制和推广,带动线上保持约 50%增长; ②中期看品类: 2-3年彩妆、精华等品类有望贡献增量。 随着新品推出、供应链强化、团队搭建,新品类有望贡献增量; ③长期看品牌: 3-5年第二梯队品牌有望渐次崛起。 已合作新锐品牌包括 Y.N.M、Timage、 Singuladerm 等, 未来受益于第二梯队品牌崛起,有望最终成长为多品牌、多品类、全渠道的平台型美妆集团。

盈利预测与估值

维持盈利预测。 当前股价对应 2020 年 36 倍 P/E。 维持跑赢行业评级和目标价 110.0 元,对应 43 倍 2020 年 P/E,有 19%上行空间。

风险

行业竞争持续加剧;并购整合不及预期。

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